銀行行業：配置空間打開，靜待基本面修復－2023年一季度基金持倉分析報告

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2023年一季度,市場利率持續保持低位,存款定期化延續擾動,疊加年初貸款重定價和“提前還貸潮“,銀行息差面臨較大壓力,進而引發市場對季報經營表現承壓的擔憂,板塊估值表現亦相對承壓,機構關注度同步降低。展望后續,靜待上市銀行一季度業績落地,預計二季度開始基本面變量將出現修復,銀行板塊估值步入可積極配置區域。

2023Q1銀行股占主動型基金重倉股比例為1.80％,較2022Q4下降0.91pct。2023年一季度,市場利率持續保持低位,存款定期化延續擾動,疊加年初貸款重定價和“提前還貸潮“,銀行息差面臨較大壓力,進而引發市場對季報經營表現承壓的擔憂,板塊估值表現亦相對承壓,機構關注度同步降低,銀行股占主動型基金重倉股比例創新低。

各類型銀行持倉比例均下滑,城商行與股份行持倉比例下滑較多。2023年一季度末,大行、股份行、城商行、農商行占主動型基金重倉股比重分別為0.18％/0.59％/0.96％/0.07％,較2022年四季度末分別-0.04pct/-0.33pct/-0.50pct/-0.04pct。各類型銀行持倉比例均下滑,前期機構持倉較多的城商行與股份行持倉比例均有明顯下降。

寧波銀行持倉比例保持第一,機構持倉較多銀行下滑明顯。1)寧波銀行持倉比例保持第一,頭部集中度下降。2023年一季度末,主動型基金前五大重倉銀行股為寧波銀行、招商銀行、成都銀行、江蘇銀行和杭州銀行,占重倉股比重分別為0.45％/0.43％/0.17％/0.13％/0.12％,占板塊內重倉股比重分別為24.92％/24.08％/9.64％/7.16％/6.72％,合計占比72.52％,持倉集中度下降1.1pcts。2)機構持倉較多銀行下滑明顯,長沙銀行持倉比例逆勢提升。2023年一季度末,持倉比例變化幅度最大的前五位為寧波銀行、招商銀行、杭州銀行、平安銀行和成都銀行,均為板塊內機構持倉較多銀行,持倉比例較2022年四季度末分別-0.32pct/-0.20pct/-0.08pct/-0.07pct/-0.06pct。一季度僅少數銀行機構持倉比例提升,其中長沙銀行提升0.03pct,為板塊內最多。

北上資金持股回落,南下持股觸底反彈。1)板塊北上資金持股回落,主要持倉股份行在北上資金持倉中占比下降。截至2023年4月21日,銀行板塊北上資金持股比例為2.66％,較今年1月末的最高點下降0.39pct,除息差帶來的經營壓力影響外,推測亦受到地緣政治擾動和外資流動性避險影響。北上資金持倉中,占比前五大銀行為招商銀行、平安銀行、興業銀行、寧波銀行和工商銀行,占比分別31.38％/10.04％/7.04％/6.20％/5.87％,其中招商銀行、平安銀行和興業銀行在北上資金持倉中占比均下降。2)南下資金持股觸底反彈,匯豐控股在南下資金持倉中占比持續提升。截至2023年4月21日,銀行板塊南下資金持股比例為8.40％,較今年2月末最低點上升0.29pct。南下資金持倉中,占比前五大銀行為匯豐控股、建設銀行、工商銀行、農業銀行和中國銀行,占比分別27.95％/27.86％/24.26％/4.71％/4.23％,其中匯豐控股在南下資金持倉中占比持續提升。

風險因素:宏觀經濟增速超預期下行,資產質量大幅惡化;凈息差水平超預期下行;穩地產政策落地不及預期;行業監管政策調整。

投資觀點:配置空間打開,靜待基本面修復。2023年一季度,市場利率持續保持低位,存款定期化延續擾動,疊加年初貸款重定價和“提前還貸潮“,銀行息差面臨較大壓力,進而引發市場對季報經營表現承壓的擔憂,板塊估值表現亦相對承壓,機構關注度同步降低。展望后續,靜待上市銀行一季度業績落地,預計二季度開始基本面變量將出現修復,銀行板塊估值步入可積極配置區域,優選具備長期商業模型價值的公司(招商銀行、平安銀行),可從容布局高性價比品種(江蘇銀行、寧波銀行、成都銀行、杭州銀行)。